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先週のCSCEコーヒー相場は、120セント水準で揉み合う展開。
足元の認証在庫減少傾向から需給逼迫感が強く、一時は6月13日以来の
高値となる124.10セントまで値位置を切り上げた。ただ、同水準からの買いは続かず、その後は120セント水準を中心とした揉み合い相場に移行している。
約7ヶ月ぶりの高値に生産者の売り意欲も強くなり始めているが、ファンドが物色意欲を維持しており、大崩れするには至っていない。
当レポートでは、昨年から「在庫水準が鍵」と何度か繰り返し述べているが、現在のコーヒー市場ではまさにこの在庫水準が価格形成の鍵を握っている。
GCA（NY・グリーン・コーヒー協会）発表の11月末米港湾在庫は4,874,988袋となり、前年同期を291,267袋（5.97%）下回っている。
これは、ハリケーンによる混乱を受けた2005年8月を除くと2000年4月以来の低水準となる。
前年の最高値が6,059,050袋（7月）であった事と比較すれば、この在庫水準で需要期を迎えている事に、マーケットが危機感を抱いている事も首肯できよう。
さて、なぜこの様な在庫低迷が実現したのかであるが、ここでは三点程ポイントを指摘しておきたい。第一に、2005/2006年度産が不作となった影響。USDAによると、世界期末在庫は前年の23,568,000袋から20,258,000袋まで落ち込んでおり、消費国の在庫落ち込みも当然と考えられる。
昨年はブラジルやベトナムがコーヒー相場高騰を招いたが、実際の需給への影響が顕在化しつつあると言える。
第二に、ハリケーンの影響。昨年8月から9月にかけて中米では大型ハリケーンが複数発生したが、それによる輸出量の低迷が、在庫水準に反映されたと考えられる。第三に、消費国の需給タイト化。
これまでコーヒーは輸出用の商業作物と認識されていたが、近年はブラジルを初め、中南米や
東南アジアのコーヒー生産国内でも需要が高まっており、生産水準との比較で輸出高が抑制される構造へと変化しつつある。「生産国内の需要増加→輸出減少→消費国の在庫抑制」の流れを確認しておきたい。
ここで問題は以上の要因が解消されるか否かとなるが、大幅な在庫回復は難しいと考える。2006/2007年度産は増産が予想されているものの、それは前年比ベース考えた際であり、輸出入市場への供給量増加には疑問が残る。
ベネズエラ政府などは統制価格の引き上げで、農家の供給を促がしているが、逆に言えばこの様な政策を採らなければ需給が維持できないという事でもある。
今年のコーヒー相場は、単純に「増産=価格低下」にはならないと見ている。CSCEコーヒー市場は120セント水準で上げ一服となっているが、引き続き調整局面入りを想定しておきたい。
投機マネーの流入量が増えているので一時的に吹き上げる可能性もあるが、需給状況から見た上値目処に到達しており、この価格帯からの深追いはリスクが高いと考える。
今年は90-110セントを中心に±10セント程度のレンジ相場を想定しており、昨年の様なボラタイルな展開となる可能性は低いと見ている。
短期的にはテクニカル要因から強含みの展開が続く公算が高いが、足元の認証在庫減少傾向が止まった事を確認できれば、
100セント水準を目標とした調整局面が再開される事となろう。
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１.面積 129,494km2 
珈琲工房より
２月１３日です
